108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社(liánshè)6月11日讯（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头泡泡玛特(mǎtè)(09992.HK)成为市场关注焦点(jiāodiǎn)，不仅因其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及多家国际投行的一致看好。

百万级限量LABUBU拍卖引关注(guānzhù)

6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特核心(héxīn)IP——香港艺术家龙家升创作的(de)“LABUBU”惊艳亮相。其中，一款全球唯一的初代藏品级薄荷色LABUBU以(yǐ)108万元人民币(rénmínbì)高价成交，买家身份未披露。

同场，一款全球限量15版的棕色LABUBU也以82万元人民币成交。此前，《胡润排行榜》创始人胡润也在视频中透露，用一块蓝宝石与(yǔ)泡泡玛特创始人王宁(wángníng)交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性(zhòngyàoxìng)：“LABUBU已诞生(dànshēng)十年，积累了大量粉丝和故事(gùshì)底蕴。”

公司业绩暴增(bàozēng) 管理层展望积极

泡泡玛特(mǎtè)在今年3月底发布的2024年全年财报已(yǐ)展现(zhǎnxiàn)强劲增长：实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比劲增106.9%；经调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来充满信心。王宁明确提出(míngquètíchū)目标：2025年营收(yíngshōu)突破200亿元(即同比增长超50%)，其中海外(hǎiwài)业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现集团从百亿营收到(shōudào)千亿营收迈进”。

最新公布的2025年第一季度业绩延续了这一迅猛势头：公司整体收入(shōurù)(shōurù)同比大增(dàzēng)165%至170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外收入则呈现爆发式增长475%至480%。

机构(jīgòu)集体唱多并大幅上调目标价

泡泡玛特亮眼的表现获得多家机构高度认可，并(bìng)纷纷上调目标价(mùbiāojià)及盈利预期：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们将目标价(mùbiāojià)由(yóu)224港元大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的“知识财产权多样性和运营能力相结合，将创造(chuàngzào)持久增长”。虽然2025年增长前景已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未(shàngwèi)被充分体现。

大摩相应上调了泡泡玛特(mǎtè)2025-2027年的每股盈利预测，分别同比增长6%、15%、21%，以反映北美(běiměi)及欧洲市场更清晰的增长路径(lùjìng)。

招商证券指出，首次覆盖即给予“增持”评级，设定12个月目标价272港元。该行认为当前(dāngqián)市场“低估(dīgū)(dīgū)了泡泡玛特的规模潜力”，特别是(shì)其全球化进程加速。预计公司2025年(nián)营收/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出约15%），此差距主要源于市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券看好三大驱动力：线上GMV快增(预计全年(quánnián)55亿元，同比增长(zēngzhǎng)280%)、门店加速扩张(kuòzhāng)(计划新开100家，持续布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外单店效益提升(如泰国、美国市场单位(dānwèi)经济效益(jīngjìxiàoyì)同比增长50%)。该行(gāixíng)认为盈利持续超预期意味着股价有进一步上行空间，尤其是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银国际同样维持“跑赢大市(yíngdàshì)”评级，将目标价(mùbiāojià)由256港元上调12.5%至(zhì)288港元。看好泡泡玛特“强劲的知识财产权执行能力”及高效产能提升以满足需求，基于其未来47%的盈利(yínglì)复合年增长率对估值进行(jìnxíng)了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面的分销网络”，是其行业(hángyè)的首选标的。